USDe稳定币机制在极端市场环境下是如何失效的？
USDe的“Delta中性”看起来很安全，但既然它不是法币全额抵押，它在市场剧烈波动时会不会失去锚定？有没有具体的触发机制会导致它脱锚，甚至像历史上的稳定币那样崩溃？
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热心网友
USDe的稳定性依赖于两个关键外部条件：一是相对稳定的资金费率，二是充足的市场流动性。在极端恐慌的市场环境下，这两个条件一旦同时崩溃，其对冲机制就会失效，导致脱锚风险。
失效的两个关键触发点 📉
1. 资金费率转负 🥶
USDe的稳定收益主要来源于做空方支付的资金费率。当市场出现恐慌性抛售或极度看空情绪时，永续合约的资金费率会迅速转为负值。这意味着：
- 协议从“收费方”变成了“付费方”，需要向做空者支付费用。
- 这笔费用会直接侵蚀协议持有的抵押品价值，导致资产净值下降。
2. 流动性危机和抛售压力 🌊
在市场避险情绪高涨时，一些大型机构可能会因为其他跨保证金账户爆仓，被动要求偿还债务。为了偿债，他们会被迫在市场上抛售持有的USDe。这种大规模、被动的抛售行为会瞬间击穿市场流动性，导致USDe价格远低于1美元，形成“稳定币脱锚”。
一旦脱锚发生，就会进一步触发依赖循环贷的高杠杆用户的清算，形成恶性循环。
发起人: 困惑网友 提问: 2025-10-11 回答: 2025-10-11 复制问答链接
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