Ethena USDe稳定币的“Delta中性对冲”核心机制是什么？

USDe稳定币的核心机制确实是“Delta中性对冲”，这和传统的法币抵押稳定币有很大不同。理解这个机制，就能明白USDe的稳定基础在哪里。

USDe的Delta中性对冲策略 🛡️

简单来说，这个策略就是通过同时持有相反方向的头寸，来抵消市场价格波动带来的风险。对于USDe来说，具体操作分为两部分：

1. 持有现货（多头）

协议会持有大量的以太坊现货。这部分是正向的敞口，价格上涨时资产价值增加。

2. 做空永续合约（空头）

同时，协议会在衍生品交易所做等值的以太坊永续合约空单。这部分是负向的敞口，用来对冲现货头寸的风险。

如何实现价格稳定？

通过将“做多以太坊现货”和“做空等值以太坊永续合约”结合起来，理论上无论以太坊现货价格如何波动，这两个头寸的价值变化会相互抵消，也就是实现了“Delta中性”。这样一来，协议的总资产价值就保持了相对稳定，从而能锚定1美元。

收益来源小贴士

虽然对冲掉了价格风险，但USDe的收益主要不是来自资产增值，而是来自永续合约的“资金费率”。在市场牛市时，做多方（通常是散户）需要向做空方（协议）支付费用，这部分费用就是USDe提供给用户的基础收益来源。