旺旺业绩承压：净利润同比下滑38%，产品与渠道改革迫在眉睫

据相关媒体报道，中国旺旺2026财年第一季度业绩未达预期。集团董事长蔡衍明在公开信中直言，公司长期依赖拳头产品，产品创新、渠道合作和费用管理未能及时适应市场变化，需要加快内部改革。

从披露的数据看，旺旺面临的并非单一产品销量波动，而是渠道结构、消费需求、成本控制和新品培育等多重挑战。如何稳住传统业务，同时寻找新的增长空间，成为这家老牌食品企业接下来需要解决的核心问题。

一季度净利润为何下滑38%

根据业绩预告，2026财年第一季度，也就是2026年4月1日至6月30日，中国旺旺收入较上年同期下降约6%，净利润同比下降约38%。如果经营趋势未能得到改善，2026财年上半年业绩仍可能承压。

利润降幅明显高于收入降幅，主要受以下因素影响：

• 传统批发渠道收益出现双位数下降；
• 事业部改革及营销投入增加，营业费用以高单位数增长；
• 进口全脂奶粉成本中双位数上涨；
• 棕榈油成本低双位数上涨；
• 主力产品增速放缓，新品暂未形成足够规模。

这意味着旺旺不仅遭遇销售压力，还要面对原材料涨价和改革投入增加的双重影响。短期费用上升如果不能带来渠道效率和销售增长，利润空间可能继续受到挤压。

大单品依赖成为增长难题

旺旺的业务主要分为乳品及饮料、米果、休闲食品三大板块。其中，乳品及饮料是最重要的收入来源，2025财年收益为123.4亿元，同比增长1.9%，约占集团总收益的51%。

旺仔牛奶增长放缓

核心产品旺仔牛奶在2025财年收益同比下降0.3%。一方面，乳品市场整体需求较为低迷；另一方面，消费者对低糖、营养成分和新鲜度的关注不断提升，传统复原乳产品需要通过配方、规格和消费场景创新吸引年轻用户。

为降低对单一产品的依赖，旺旺近年来陆续推出儿童纯牛奶、优酪乳和香蕉牛奶等新品。不过，相关新品收益占旺仔牛奶收益的比例目前仅达到中个位数，短期内还难以完全填补主力产品增长放缓形成的缺口。

米果业务增速有限

以旺旺仙贝为代表的米果类产品，2025财年收入为59.36亿元，同比增长0.5%。经典产品拥有较强的品牌认知度，但在口味更新、健康配方和年轻化包装方面，仍需要更快响应市场需求。

休闲食品表现相对亮眼

2025财年，旺旺休闲食品收入达到59.15亿元，同比增长10.4%，是三大业务中表现较好的板块。增长主要来自量贩零食等新兴渠道，以及冰品、糖果细分类目的良好表现。

其中，冻痴、碎冰冰等产品在夏季销售较强，旺季通常覆盖暑期。部分融入热门IP和生肖主题的膨化食品礼包，也凭借包装设计及性价比获得了更好的市场反馈。这说明场景化产品和差异化包装仍有增长潜力。

传统渠道为何失去优势

长期以来，旺旺依靠经销商和终端网点构建了较强的分销能力。但随着大型商超客流下降、电商平台发展以及零食量贩店扩张，传统渠道的效率和利润模式正在发生变化。

公开信息显示，旺旺的传统批发渠道和现代渠道仍占集团总营收近七成，但相关渠道已经连续两年出现高个位数下滑。进入2026财年后，占集团收益一半以上的传统批发渠道受到终端销售节奏放缓影响，第一季度收益出现双位数衰退。

渠道变化主要带来三个问题：

1. 传统终端客流减少：大型卖场及部分线下门店的自然客流下降，影响经典产品动销。
2. 经销商利润承压：销售增速放缓后，库存、配送和终端维护成本更加突出。
3. 新兴渠道毛利较低：量贩零食店强调低价和高周转，虽然能够增加销量，却可能压缩品牌方及经销商的利润。

因此，仅依靠增加铺货数量已经难以解决问题。旺旺需要按照不同渠道的消费群体、价格区间和产品规格进行精细化配置，避免线上线下价格冲突及经销商利润持续下降。

旺旺改革需要抓住三个重点

面对产品和渠道压力，公开信提出减少无效费用、尝试新业务做法并强化经营贡献。结合目前的业务结构，旺旺的改革可以重点关注以下方向。

1. 提高新品成功率

新品不能只追求数量，还要围绕明确需求进行开发。例如低糖、小包装、儿童营养、办公室零食和户外补给等场景，都可以形成更清晰的产品定位。

企业还需要建立快速测试机制，通过区域试销、用户反馈和复购数据筛选产品，减少新品上市后的低效投入。

2. 重建经销商利润空间

旺旺已开始梳理不同渠道销售的产品，并向经销商提供利润率较高的新品。接下来还需优化返利规则、库存管理和终端支持，让经销商从单纯压货转向真实动销。

更合理的做法包括：

• 为不同渠道设置差异化规格，减少直接比价；
• 根据实际销售情况制定激励政策；
• 利用数字化工具跟踪库存和终端销量；
• 控制滞销产品铺货，降低经销商资金压力。

3. 从经典品牌转向多场景经营

旺旺拥有较高的品牌知名度，但品牌认知不能自动转化为持续增长。未来的食品饮料转型，关键是让经典产品进入更多真实消费场景。

例如，冰品可以强化暑期和户外场景，米果可以开发低负担及独立包装产品，乳品则可围绕早餐、儿童成长和便携饮用进行升级。节庆礼包也应减少单纯堆叠产品，增加主题设计、实用组合和价格层次。

旺旺仍有品牌基础，但改革需要时间

旺旺的优势依然明显，包括成熟的品牌认知、覆盖广泛的销售网络，以及米果、乳品和休闲食品等多品类基础。但当前食品市场已从渠道驱动转向产品、效率和用户需求共同驱动，过去依赖少数大单品和深度分销的模式难以继续复制。

短期来看，原材料成本上涨、传统渠道下滑和改革费用增加仍会影响利润。中长期能否恢复增长，则取决于新品能否形成规模、经销商利润能否改善，以及新兴渠道是否可以在销量与盈利之间找到平衡。

旺旺此次公开反思释放出明确的改革信号。不过，从发现问题到改善业绩仍需经历产品测试、渠道调整和组织磨合。经典品牌要重新获得增长动力，既要保留原有优势，也要用更快的创新速度适应新的消费趋势。

免责声明：本文根据公开资料及参考内容整理，仅用于行业信息交流，不构成任何投资建议。相关经营数据以企业正式公告为准。